Sans surprise, la croissance économique de la zone euro est restée molle au quatrième trimestre 2016. En effet, le PIB eurolandais n’a augmenté que de 0,4 %, contre 0,5 % tant au troisième trimestre 2016 qu’au quatrième de 2015. Conséquence logique de ces évolutions, son glissement annuel est passé de 1,8 % au troisième trimestre 2016 à désormais 1,7 %. Un résultat qui est d’ailleurs le même pour la croissance annuelle moyenne de 2016, soit 0,2 point de moins qu’en 2015.
La croissance eurolandaise ralentit encore.
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Sources : Eurostat, ACDEFI
En dépit du fameux « alignement des planètes », l’économie eurolandaise a donc bien décéléré l’an passé. Et, comme l’indique la baisse de l’indice ZEW en février, ce ralentissement se poursuivra en 2017. Dès lors, après avoir atteint 9,6 % en décembre 2016, le taux de chômage devrait au mieux stagner cette année.
Le Royaume-Uni se maintient bien devant la zone euro, l’Allemagne et la France.
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Sources : Eurostat, ACDEFI
Parallèlement, en dépit du vote en faveur du Brexit, la croissance britannique est restée nettement devant celle de la zone euro, avec une performance de 0,6 % sur le quatrième trimestre et de 2,2 % sur un an.
Même l’Allemagne ne fait pas mieux, avec un niveau de 1,8 %. Que dire alors de la France, qui ferme la marche, avec une croissance de 1,1 %.
La croissance des Pays-Bas remonte à 2,5 %, celle de la Belgique retombe à 1,1 %.
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Sources : Eurostat, ACDEFI
C’est certes le même résultat que la Belgique, mais 0,7 point en-deçà de l’Autriche et 1,4 de moins que les Pays-Bas.
Quant aux pays du Sud de l’UEM, les performances laissent aussi à désirer.
L’Espagne reste leader, mais continue de ralentir, tandis que l’Italie fait du surplace.
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Sources : Eurostat, ACDEFI
Certes, avec une croissance de 0,7 % au quatrième trimestre, l’Espagne confirme qu’elle est bien en train de sortir de la crise. Néanmoins, le glissement annuel de son PIB continue de reculer à 3 %, contre encore 3,4 % il y a deux trimestres et 3,6 % fin 2015.
C’est évidemment toujours mieux que le 1,9 % du Portugal, qui gagne néanmoins 0,3 point en un trimestre.
Quant à l’Italie, sa croissance continue de décevoir : 0,2 % sur le quatrième trimestre et 1,1 % en glissement annuel.
Mais il y a pire, puisqu’après seulement deux trimestres consécutifs de progression, le PIB grec est déjà reparti à la baisse, reculant de 0,4 % au quatrième trimestre. Son glissement annuel est ainsi tombé de 1,8 % à 0,15 %.
La Grèce repart vers la récession.
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Sources : Eurostat, ACDEFI
De quoi rappeler que la crise grecque est toujours loin d’être terminée. Il faut donc se préparer à de nouvelles secousses sur les marchés obligataires eurolandais, ainsi que sur l’évolution de la monnaie unique, qui va progressivement atteindre la parité de 1 pour 1 avec le dollar.
Production industrielle américaine : retour surprise vers la croissance zéro.
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Sources : BEA, Federal Reserve, ACDEFI
Certes, l’économie américaine n’est pas flamboyante, comme en témoigne la baisse surprise de 0,3 % de la production industrielle en janvier. Après avoir rebondi à 0,7 % en décembre, son glissement annuel est retombé à 0 % en janvier.
Autrement dit, à l’instar de ce qui s’observe dans la zone euro, il existe un décalage entre la bonne orientation des données d’enquêtes et la réalité du terrain.
Dès lors, il est à craindre qu’en 2017 la croissance américaine reste proche des 2 % sans pouvoir dépasser les 2,5 %.
Le problème est qu’en dépit de cette croissance relativement molle, l’inflation continue d’augmenter.
Ainsi, en janvier, le glissement annuel des prix à la consommation a atteint 2,5 % aux Etats-Unis, un plus haut depuis mars 2012.
L’inflation se tend encore outre-Atlantique et complique la tâche de la Fed.
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Sources : BLS, ACDEFI
Parallèlement, le glissement annuel du core CPI, c’est-à-dire l’inflation hors énergie et produits alimentaires, a retrouvé la barre des 2,3 %, qui avait déjà été atteinte en février et août derniers, et dont le précédent dépassement remonte à avril-mai 2012.
Dans la mesure où l’objectif de la Fed est de 2,5 %, on comprend combien la tâche de cette dernière est délicate, entre une croissance économique fragile et une inflation de plus en plus forte.
La Fed va donc faire preuve de « fine tuning » pour limiter l’inflation et éviter une rechute de la croissance. Selon nous, elle devrait augmenter son taux objectif des federal funds à deux reprises d’ici juin prochain, de manière à le porter à 1,25 %. De quoi permettre de renforcer davantage le dollar et limiter l’inflation, sans casser l’activité économique.