Humeur :
2012 : La fin des temps ou la fin détend ?
Nous y sommes presque. Comme annoncé soi-disant depuis des siècles par les Incas et en tout cas depuis quelques années par de plus en plus d’illuminés, le monde tel que nous le connaissons viendrait d’entrer dans son dernier mois. L’apocalypse est donc pour demain, ou plus précisément pour le 21.12.12.
Pourtant, bien loin de la fin des temps, les derniers jours de l’année 2012 ne se présentent pas si mal, du moins d’un point de vue économique et boursier. En effet, après avoir frôlé la faillite, la Grèce semble de nouveau sortie d’affaires. De la sorte, après s’être approchée dangereusement de l’explosion, la zone euro apparaît une nouvelle fois tirée d’affaires. De même, réélu de justesse, Barack Obama semble sur le point d’obtenir un accord avec le Congrès pour éviter le « fiscal cliff » (précipice fiscal).
Compte tenu de toutes ces bonnes nouvelles, les marchés boursiers en ont profité pour retrouver l’espoir et reprendre quelques couleurs, se dirigeant tranquillement vers ce qui pourrait être appelé un rally de fin d’année. Il faut dire qu’après la crise de 2008-2009, puis celle de 2011, les bourses mondiales disposaient d’un potentiel de rebond appréciable. En particulier sur le Vieux Continent et encore plus sur le Cac 40 qui, à l’exception des indices du Sud de l’Europe, reste le moins performant des grands indices boursiers internationaux.
Les évolutions observées depuis le plafond de mars 2009 sont d’ailleurs sans appels : + 99 % pour le Dow Jones, + 103 % pour le Dax, + 67 % pour le Footsie et + 42 % pour le Cac 40. Les variations depuis les plafonds de 2000 sont encore plus désespérantes pour la bourse hexagonale : +16 % pour New York, +0,1 % pour Francfort, -13 % pour Londres et – 48 % pour Paris. De quoi recadrer ceux qui pensent qu’un investissement boursier sur le long terme est toujours gagnant…
De par ces évolutions bien peu reluisantes sur longue période, on peut d’ailleurs aisément comprendre pourquoi les investisseurs sont de plus en plus réticents à revenir sur les marchés boursiers. Cependant, l’excès de liquidités des acteurs financiers ainsi que la faiblesse des rendements obligataires sont autant de facteurs qui soutiendront les bourses internationales, d’autant que ces dernières serviront des dividendes bien supérieurs aux piètres rentabilités des obligations. Dans ce cadre, en lieu et place de la fin des temps, l’année 2012 pourrait finalement être caractérisée par une fin (qui) détend. Après cinq ans de crise, il faut reconnaître que la planète économico-financière en aurait bien besoin.
Seulement voilà, en dépit de ces apparences salutaires, les dangers restent entiers et les nuages toujours épais. Tout d’abord, en dépit des satisfécits et des sourires de façade, la Grèce et la zone euro sont toujours loin d’être sorties de la crise. Et pour cause : la récession est toujours forte et les dernières enquêtes des directeurs d’achat montrent qu’elle s’est même intensifiée au cours du quatrième trimestre 2012.
Pis, si l’apocalypse est évitée fin 2012, la baisse de l’activité eurolandaise devrait se prolonger au moins jusqu’au printemps 2013, avec nouvelles hausses du chômage et risques sociaux à la clé. Et ce d’autant que le maintien d’un euro à plus de 1,30 dollar étouffe dans l’œuf les chances de reprise et ruine les espoirs de sortie de crise en Grèce et dans l’ensemble des pays en difficulté. A commencer par l’Espagne qui a d’ores et déjà prévenu qu’elle ne pourrait pas respecter ses engagements de baisse des déficits, et ce tant en 2012 qu’en 2013.
Parallèlement, les Américains sont également loin d’avoir retrouvé leur dynamisme d’antan. Certes, l’Administration Obama et les Républicains du Congrès seront contraints de s’entendre pour éviter le plongeon des Etats-Unis dans un précipice fatal : 400 milliards de dollars d’augmentation d’impôts et 200 milliards de dollars de baisse des dépenses si un accord n’est pas trouvé pour rehausser le plafond autorisé de la dette publique d’ici février 2013. Pour autant, la baisse des indices des directeurs d’achat dans l’industrie en novembre confirme que la croissance américaine reste fragile. Ce qui ne manquera pas de calmer les ardeurs des investisseurs pour revenir massivement sur les marchés boursiers.
Enfin, si les pays émergents restent tirés par la vigueur et la résistance impressionnante de la Chine, certains d’entre eux commencent à souffrir sérieusement. Il s’agit principalement de l’Argentine, du Mexique, de la plupart des pays d’Europe de l’Est (à l’exception de la Pologne qui continue de bénéficier d’une demande intérieure soutenue) et de quelques pays africains qui souffrent d’une instabilité géopolitique récurrente.
Bref, si, selon toute vraisemblance, la fin du monde devrait être évitée en 2012, l’économie mondiale demeurerait en danger au moins jusqu’à l’automne 2013. Dans ce contexte, les marchés boursiers devraient rester abonnés aux montagnes russes. Nous maintenons donc nos objectifs de cours boursiers pour les prochains mois et pour la majeure partie de l’année 2013 : 14 000 pour le Dow Jones, 2 500 pour l’Eurostoxx 50 et 3 500 pour le Cac 40. Dès que ces niveaux seront atteints, il ne faudra pas trop tarder à prendre ses bénéfices, de manière à réinvestir sur ces mêmes placements une fois que la baisse corrective (vers les 12 000 pour le Dow Jones, les 2 000 pour l’Eurostoxx et les 3 000 pour le Cac) aura eu lieu.
En fait, il ne sera pas possible de revenir durablement et en toute tranquillité sur les marchés boursiers tant que la récession eurolandaise ne sera pas terminée et que la crise de la dette publique ne sera pas entrée dans une phase d’apaisement, c’est-à-dire dans le meilleur des cas à l’automne de l’an prochain. Nous pourrons donc réutiliser le slogan « la fin détend » mais pour 2013…
Marc Touati
Quid de l’économie cette semaine :
La Chine encore loin devant les autres.
Répondant aux railleries récurrentes dont elle est l’objet, la Chine a encore confirmé qu’elle restait sur le chemin d’une croissance forte et maîtrisée, bien loin de la récession eurolandaise et de la fragilité américaine.
C’est du moins ce que viennent d’indiquer les dernières enquêtes des directeurs d’achat aux quatre coins du monde.
En effet, si elles étaient déjà en partie connues depuis quelques jours, les dernières enquêtes PMI de la zone euro ont confirmé que cette dernière allait rester en récession au moins jusqu’au printemps prochain. Certes, la révision haussière de l’indice des directeurs d’achat dans les services à 46,7 est encourageante. Pour autant, avec des indices oscillant autour de la barre des 46, la reprise de l’activité reste encore lointaine.
Zone euro : les indices des directeurs d’achat remontent légèrement, mais la récession perdure.
Sources : Markit, Eurostat, ACDEFI
Plus surprenant, l’indice ISM des directeurs d’achat de l’industrie manufacturière américaine est reparti à la baisse en novembre. Il est même passé sous la barre des 50, à 49,5 précisément. S’il est prématuré et certainement erroné d’en déduire un retour imminent de la récession, cette évolution rappelle que l’économie américaine demeure très fragile.
Et ce d’autant que le repli de novembre s’est opéré en dépit de la baisse du cours des matières premières qui aurait dû tirer cet indice à la hausse.
Fort heureusement, l’indice ISM dans les services a repris le chemin de la progression, passant de 54,2 en octobre à 54,7 en novembre. Si le niveau de 55,1 de septembre dernier n’est pas retrouvé, cette remontée montre que la croissance américaine devrait se stabiliser autour des 2,2 %.
Enquêtes ISM : l’industrie inquiète, les services rassurent.
Sources : ISM, BEA, ACDEFI
Bien loin de la récession eurolandaise et de la croissance relativement molle de l’Oncle Sam, l’économie chinoise continue de surprendre positivement. Ainsi, après avoir déjà repris le chemin de la hausse en octobre, en l’occurrence +0,4 point, l’indice des directeurs d’achat dans l’industrie (le mieux corrélé avec la variation du PIB) en a encore regagné autant en novembre. Avec un niveau de 50,6, il confirme que le glissement annuel du PIB chinois devrait rapidement revenir vers les 9 % (contre 7,4 % au troisième trimestre).
La croissance chinoise va encore décoiffer en 2013.
Sources : BNS, ACDEFI
Après avoir déjà contribué à hauteur de 1,1 point à la croissance mondiale de 2012 (qui a vraisemblablement atteint 3,3 %), la croissance chinoise devrait encore lui en apporter 1,2 point en 2013 (toujours avec une progression du PIB planétaire de 3,3 %). Quant aux contributions des Etats-Unis et de la zone euro elles devraient être les mêmes en 2012 et 2013, à savoir respectivement + 0,4 point et – 0,1 point.
Marc Touati
Les évènements à suivre du 10 au 14 décembre :
L’économie américaine résiste tant bien que mal.
Cette semaine économico-statistique sera principalement américaine, avec pas moins de cinq publications déterminantes outre-Atlantique : la balance commerciale (mardi), les ventes au détail et les prix à la production (jeudi), puis les prix à la consommation ainsi que la production industrielle (vendredi). Dans la zone euro, il faudra aussi surveiller les premières estimations des enquêtes des directeurs d’achat de décembre qui nous indiquerons si la sortie de récession est envisageable pour le printemps ou l’été 2013.
Lundi 10 décembre, 7h30 (heure de Paris) : l’inflation française reste particulièrement sage.
Après la flambée de 0,7 % observée en août, puis le repli correctif de septembre et l’augmentation de 0,2 % en octobre, les prix à la consommation devraient continuer de rester sages en novembre. Et ce, notamment sous l’effet de la baisse des cours des matières premières, mais aussi de la faiblesse de la consommation qui incite les distributeurs à multiplier les offres promotionnelles. Leur glissement annuel reculerait ainsi à 1,7 %, contre 1,9 % le mois précédent.
Mardi 11 décembre, 11h : l’indice ZEW allemand continue de s’améliorer en douceur.
Dans le sillage du nouveau plan de sauvetage grec, mais aussi du recul des prix pétroliers, de la remontée des cours boursiers et enfin de la nouvelle baisse des taux d’intérêt obligataires, les milieux financiers allemands devraient se révéler un peu plus optimistes. Ainsi, après un recul surprise en novembre, l’indice ZEW continuerait passerait de + 4,2 à + 5 en décembre. Rien de très euphorique cependant.
Mardi 11 décembre, 14h30 : le déficit extérieur américain se réduit légèrement.
En octobre, le déficit extérieur américain devrait encore légèrement reculer, notamment sous l’effet de la faiblesse du dollar depuis août dernier, mais aussi de par le recul des cours des matières premières. Il atteindrait ainsi 40,5 milliards de dollars, contre 41,5 milliards de dollars en septembre.
Jeudi 13 décembre, 14h30 : les prix à la production baissent encore outre-Atlantique.
Dans le sillage de la poursuite de la baisse des cours des matières premières et notamment du pétrole, les prix à la production devraient reculer de 0,3 % en novembre aux Etats-Unis (après avoir déjà baissé de 0,2 % en octobre). Leur glissement annuel repasserait ainsi sous la barre des 2 %, à 1,9 % précisément (contre 2,3 % le mois précédent).
Quant au PPIX (c’est-à-dire hors énergie et produits alimentaires), il augmenterait de 0,1 % (après avoir baissé de 0,2 % en octobre), affichant un glissement annuel de 2,2 %, soit 0,1 point de plus qu’en octobre.
Jeudi 13 décembre, 14h30 : rebond technique des ventes au détail américaines.
Après deux mois de fortes hausses puis un repli technique de 0,3 % en octobre, les ventes au détail américaines devraient rebondir de 0,3 % en novembre. Quant aux ventes au détail hors automobiles, qui ont stagné en octobre, elles progresseraient de 0,1 % en novembre. La consommation des ménages restera donc un moteur appréciable, mais non flamboyant, de la croissance américaine.